财政部明确明年发债支持国补
12月14日消息，财政部党组召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议提出，明年用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作。为了提振消费，中央财政首次在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金，对消费者汽车以旧换新、购买相关家电给予财政补贴，也就是“国补”。由于这一政策有效激发消费活力，2025年中央财政发行了3000亿元超长期特别国债资金来支持“国补”。
目前“国补”针对的是商品消费，且商品范围不断拓宽。商务部数据显示，今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。（第一财经）
｜点评｜“国补”政策在过去两年内对提振国内消费起到了积极的效果，也因此造成国内消费市场修复的不均衡。今年会议定调“保持必要的债务总规模”，预计明年国债的发行规模或将与今年基本相当，“国补”政策的总资金大概率变化也不大，主要以优化资金下发方式为主。冰箱、电视等耐用消费品经过两年补贴，潜在需求得到大量释放，明年“国补”政策的覆盖面有望得到继续拓宽。
今年下半年，多地“国补”政策在短暂暂停后，拿出了新的补贴发放优化政策。有些地区的申领方式略显繁琐，如何采用更加科学的方式，将补贴资金精准投放至有需要的消费者手中，或许还需要各地继续优化申领流程。
11月大中城市商品住宅价格环比下降
12月15日，国家统计局发布数据显示，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。11月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1%。
二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1%。自2023年末以来，多地已试点“购房贴息”政策，通过阶梯式补贴或按贷款比例贴息降低购房成本。短期数据显示，部分城市政策落地后新房成交环比增长超15%。（综合国家统计局）
｜点评｜11月进入房地产销售淡季，全国房地产市场延续探底进程。新房市场价格相对坚挺，主要是有一批价格偏高的“好房子”进入市场。二手房更倾向于“以价换量”，部分个人房东降价意愿较高，因此，二手房市场的销量表现也要强于新房市场。进入年底收官期后，房企通常会促销冲量，12月住宅价格或将继续探底。
购房贴息政策近期引起广泛讨论，但推出的概率暂时不高。少量城市的购房贴息政策持续期较短，一般只给予两到三年的利息补贴，还有最高补贴金额的限制。如果全国性的购房贴息参考地方政策，对激活增量购房需求的提振效果可能较为有限，拉长补贴期限又会加重财政支出负担。
11月规上工业增加值同比增长4.8%
12月15日，国家统计局发布数据显示，11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%。1—11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%。分三大门类看，11月采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规模以上工业增加值2.9和3.6个百分点。
分经济类型看，11月国有控股企业增加值同比增长4.2%；股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%；私营企业增长3.2%。分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长100.5%、20.6%、17.0%。（国家统计局网站）
｜点评｜11月规上工业增加值增速有所放缓，制造业增加值增速罕见低于工业整体增速。社零增速放缓，需求端偏弱，一定程度制约了生产扩张。房地产市场调整，固定资产投资下滑，水泥、钢铁等传统制造业仍延续下降走势，电热气水门类增速同步放缓。受“反内卷”政策影响，光伏等行业生产收缩，属于主动调整。新旧动能转换，代表新质生产力的高技术制造业保持较快增长，增速显著高于平均水平。
需要注意的是，11月规上工业企业出口交货值仍处于下降区间，出口方面依然面临不确定性。总需求不足和产业结构转型压力下，当前经济复苏基础仍待稳固。
万科就20亿元债务展期遇阻致歉
12月15日，万科企业股份有限公司发布关于2022年度第四期中期票据（22万科MTN004）第一次持有人会议的答复公告，确认知晓本次债券持有人会议的表决结果，并就展期相关事宜给各相关方带来的影响致歉。根据投票结果，“22万科MTN004”三项展期方案均未获90%的生效门槛。
据悉，此次涉及的债券“22万科MTN004”原定到期兑付日为2025年12月15日，债项余额20亿元，票面利率3.00%。浦发银行曾于12月5日披露“22万科MTN004”的三项展期议案，均拟将本金兑付展期12个月至2026年12月15日，展期期间票面利率维持3.00%不变，且需经持有总表决权90%以上的持有人同意方可生效。（澎湃新闻）
｜点评｜万科此次20亿元债券于12月15日到期后，还有五个工作日的宽限期，若宽限期届满前，万科仍未能与债券持有人达成共识，债券或将构成实质性违约。作为房企中的标杆，万科未曾发生过公开债务违约。近两年虽然流动性枯竭，债务承压，但国资股东强势接管、持续输血，为其争取了腾挪的时间。如今随着深铁人事震荡，11月收紧对万科的支持，万科再次走到了生死一线的关头。
此前万科宣布谋求债务展期，已经引起市场震动。眼下，种种信号表明国资股东或不再为万科“兜底”，恐怕是债券持有人拒绝展期的关键原因。未来万科要依靠自身力量化解困境，估计有较大难度。
扫地机器人鼻祖iRobot或将破产
12月15日消息，“扫地机器人鼻祖”iRobot正式向美国特拉华州法院提交第11章破产保护申请。iRobot预计将于2026年2月前完成上述程序。美国《破产法》第11章破产保护，是针对企业的重组型破产程序，核心目的不是让企业直接清算倒闭，而是给陷入财务困境但仍有运营价值的企业一个“喘息和重生”的机会。
iRobot于1990年由麻省理工团队创立，其开发的Roomba系列在2002年正式进入市场，开创了家用清洁机器人品类。其机器人产品在全球范围内的销量已达数百万台，巅峰时期全球市占率超80%。这家曾定义家用扫地机器人品类的企业，如今走到资不抵债的境地。截至9月27日，其现金及等价物仅剩2480万美元，总负债却高达5.08亿美元，现金流几近枯竭。（界面新闻）
｜点评｜今年全球扫地机器人出货量依旧保持较快增长，行业仍处于上升期，产品的创始公司却走到了破产的窘境，令人唏嘘。在很长一段时间内，iRobot都是扫地机器人的代名词。iRobot始终将产品定位为高端产品，然而，其产品迭代的速度却相当之慢。当业内普遍采用综合性能更强的激光雷达设计时，iRobot依旧固守老旧的视觉解决方案，在技术上逐渐落后。
iRobot早年依托中国代工厂进行生产，但随着中美贸易摩擦升级，其生产线虽尝试向越南转移，却依旧未能避开高额关税，导致公司生产成本居高不下。与此同时，近年来中国扫地机器人企业快速崛起，凭借高性价比的产品，在全球市场迅速扩大份额，高价低配的iRobot市场份额不断萎缩，面临即将破产的结局。
三星据称与AMD洽谈2nm芯片
12月15日消息，三星正在加紧为其芯片先进制程寻找客户，在与苹果和特斯拉签订了规模可观的订单后，其似乎也在与AMD讨论芯片代工的可能性。据悉，AMD正在与三星晶圆厂商讨2纳米工艺上的合作，且可能将合作开发下一代CPU，很可能是EPYC Venice CPU，但也可能是Olympic Ridge消费级CPU，其预计发布时间要到2026年底。两家公司计划在明年1月左右最终敲定合同，AMD届时将评估三星工艺是否能达到要求的性能水平。
三星过去曾多次尝试将自身定位为高端客户的代工服务提供商。然而，其在高端市场的份额始终微乎其微，主要原因在于三星的工艺成熟度不足、良率问题以及市场对其生产线可扩展性缺乏信心。（财联社）
｜点评｜三星过往在代工高端芯片时，部分产品曾存在发热量较高的缺陷，现在2nm芯片的代工能力还有尚未经过市场大规模验证。无论是在良品率还是产能方面，台积电在2nm芯片的代工上对比三星都有显著优势。尽管如此，在全球对推理AI芯片的需求激增的背景下，台积电的产能已难以满足所有客户的需求，部分客户不得不寻求其他解决方案。同时，借助于三星的合作，AMD在与台积电商谈代工价格时，也能拥有更多筹码。
英特尔最近也在加紧研发18A（1.8纳米）工艺，希望借助当前高端芯片代工市场产能紧缺的窗口期拓展市场。不过，英特尔自己就是芯片设计厂，不将代工业务剥离，其他同行很难放心将自己的顶尖技术交到英特尔手中。
摩尔线程回应75亿元投资理财
12月13日，摩尔线程相关负责人针对IPO募资资金购买理财产品解释称，公司前期明确披露了募集资金的项目计划，所募75亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等一系列使用安排，也将严格按照既定募投项目计划的推进。根据此前计划，摩尔线程本次发行并上市的募集资金为80亿元，将应用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目等项目。
12月12日，摩尔线程公告称，公司及实施募投项目的子公司计划使用最高不超过人民币75亿元的闲置募集资金进行现金管理，使用期限自董事会审议通过之日起12个月内有效。资金来源为IPO募集的资金75.7亿元，已经在2025年11月28日全部到位。（澎湃新闻）
｜点评｜摩尔线程将绝大部分IPO募集来的资金用于投资理财，而非此前披露的研发项目，这让很多股民有些难以接受。不过，这其实是上市公司的常规操作。项目推进需要时间，在此之前，先将这笔钱去购买一些短期稳定性很高的理财产品，例如银行存单、存款类产品等，获取一些资金收益，项目需要资金时又能够及时调用，提高资金使用效率。
更加值得关注的是，摩尔线程对于后续资金的安排。公司全面对标英伟达，不光在AI芯片方面持续发力，还要加码游戏显卡业务。摩尔线程在这两方面的优势都不是很大，特别是游戏显卡业务，前期产品市场反馈不佳。摩尔线程作为芯片行业的追赶者，双向投入下能否找到自己在行业内的定位，还有待继续观察。
周一两市震荡调整沪指跌0.55%
12月15日，市场震荡调整，沪指盘中翻红后再度回落，创业板指低开低走。沪深两市成交额1.77万亿，较上一个交易日缩量3188亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超2900只个股下跌。从板块来看，大消费方向大涨，其中白酒概念开盘活跃，乳业概念快速拉升，零售表现强势，保险板块走强，商业航天概念延续活跃，贵金属板块下午快速拉升。下跌方面，影视院线概念下挫，算力硬件概念走弱，CPO、半导体等板块跌幅居前。
截至收盘，沪指报3867.92点，跌0.55%，成交额为7646亿元；深成指报13112.09点，跌1.1%，成交额为10088亿元；创指报3137.8点，跌1.77%，成交额为4721亿元。（新浪财经）
｜点评｜甲骨文和博通的业绩表现引发投资者担忧，甲骨文还宣布推迟部分数据中心的竣工时间，华尔街对于“AI泡沫”的担忧再度升温。上周五美股陷入调整，受此影响，周一亚太股市早盘普遍走低，A股市场低开后一度快速回暖。周末各级部门对于消费高度关注，头部白酒产品价格回暖，消费板块早盘领涨两市。不过，市场短期内对于消费板块的行情展开仍然存在分歧，科技板块持续走弱，两市最终形成冲高回落走势。
近一个月以来，从指数上看，A股市场与外围市场的联动，带有明显的“跟跌不跟涨”特征。A股市场想要重新成为强势市场，还需要更多契机。
不构成投资建议
栏目主编 |魏英杰| 主编 |何梦飞
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